在期權交易中，交易者經常會遇到一個叫做「波動率」的概念。具體而言，這個概念叫做隱含波動率 (IV)，這個詞在 Bybit 的期權交易頁面上也可以看到。本文將全面介紹 IV 這一概念，幫助用戶更好地理解標的資產價格的未來波動率，並在期權交易中靈活使用 IV。

IV 對期權定價至關重要，可被視為期權合約定價的另一種方式。在期權交易中，對 IV 的預測將直接影響您的盈虧。

 

 

基本概念：HV 與 IV

標的資產的歷史波動率 (HV) 可用於分析資產價格在一段時間內的波動情況。

隱含波動率可用於預測標的資產價格未來的波動情況。IV 代表期權市場交易者對標的資產價格波動性的看法。

需要注意的是，HV 和 IV 均以年化比率的形式显示給交易者進行參考。

 

 

 

IV 如何影響期權價格

期權價格也稱為權利金，由實值（內在價值）和虛值（時間價值）組成。實值 (ITM) 部分等同於期權的行權價值，僅與標的資產價格和期權行權價格相關，不受期權希臘值影響。

因此，IV 對期權價格的影響僅體現在期權的虛值 (OTM) 部分上。

IV 對期權價格的影響可使用 Vega 值進行衡量，該希臘值表示的是，標的資產 IV 每出現 1% 的變化，期權會產生怎樣的價格變動。

 

延伸閱讀

期權希臘值

所有其他條件相同的情況下，期權的 IV 越高，標的資產將來出現波動的可能性就越高，而期權的價格也會更高。

 

示例

假設交易者 A 持有以下 BTC 看漲期權：

• 當前 BTC 價格：20,000 USDT
• 行權價格：25,000 USDT

標的資產價格的波動幅度越大，其突破 25,000 USDT 的可能性就越高。

如果標的資產價格上漲，但市價波動幅度較小，則可能出現期權到期時，BTC 價格未漲過 25,000 USDT 的情況。在這種情況下，交易者 A 持有的看漲期權無法盈利，交易者將損失權利金。

對期權買方來說，標的資產價格波動幅度越大，對其越有利。反之，對期權賣方來說，標的資產價格波動幅度越小，對其越有利。

因此，標的資產價格的波動幅度越大，期權的 IV 就越高— 也就是說，市場總體預測期權盈利的可能性較高，而此時期權的價格也會更高。

 

 

 

IV 和到期時間

對到期時間不同的期權而言，IV 給期權價格帶來的影響也有所不同。

 

期權距離到期時間越遠，IV 對期權價格的影響就越大。

 

期權距離到期時間越近，標的資產受波動性影響的可能性就越小，價格波動的不確定性也就越低。因此，不確定性在期權定價中的佔比就會減少。

 

IV 和行權價格

一般來說，當行權價格與標的資產價格相等時，IV 處於最低水平。行權價格與標的資產價格間的差異越大，IV 就越高，此時波動率曲線會呈現拱形，也稱為「波動率微笑曲線」。

 

形成波動率微笑曲線主要有以下兩個原因：

1. 就對應不同行權價格的標的資產而言，其價格波動率也有所不同。對期權買方來說，期權行權價格與當前市價的差異越大，標的資產價格達到行權價格的可能性就越高。

2. 從對沖策略的角度看，OTM 期權可能會成為 ITM 期權，原因是標的資產價格可能會突然暴漲。在這種情況下，期權賣方很難實現風險對沖。為補償這一風險，期權的 OTM 越高，期權的 IV 就越高。

這也意味着，距離到期日越近的期權，其波動率微笑曲線會比遠期到期日期權更為明顯。遠期到期日期權的波動率微笑曲線通常更為平緩。

對波動率曲線的另一種解釋源自 Black-Scholes 模型，該模型用於期權定價，假設標的資產價格的波動率遵循正態分佈。不過，實際情況通常沒有那麼理想。標的資產價格達到行權價的可能性通常高於該模型計算得出的理論值，因此 IV 也會偏高。

但是，期權的 IV 就像是期權價格，會在期權市場中的買方與賣方間進行交易。市場對標的資產價格和波動性的預期，以及期權的交易量和倉位，都會對 IV 造成影響。

因此，有時也會出現波動率曲線未形成標準拱形，或是 IV 最低點偏離 ATM 部分等情況。

 

 

 

IV 水平評估

既然 IV 代表對標的資產價格潛在變化的預測，那麼就會存在估值過高和估值過低的情況。總體而言，當 IV > HV 時，IV 估值過高；當 IV < HV 時，IV 估值過低。

具體分析如下：

一般來說，我們使用過去一段時間（例如 20 天或 60 天）的價格來計算歷史波動率。

可能會出現以下情況：如果市價突然出現大幅波動，HV 就會低估當前實際波動率（受到歷史平均數據的影響），並會顯著低於 IV。

在這種情況下，我們可以使用日內和更頻繁（或更短）的時間範圍數據來衡量最新歷史波動率，而這可能會導致對未來市場波動率高估。但是，這會更真實地體現做空期權的Delta 對沖成本。

因此，當我們看到期權的 ATM IV 高於其長期和短期歷史波動率時，就表明該期權的 IV 很有可能估值過高。在這種情況下，可以選擇做空 Vega 期權策略，例如賣出跨式。

與之相對，如果期權的 IV 比其長期和短期歷史波動率要低得多，則表示該期權的 IV 可能估值過低。在這種情況下，可以選擇做多 Vega 策略，例如買入跨式。

以下期權交易策略供您參考：

 

 

 

 

如何在期權交易中靈活運用 IV

只需在期權訂單頁上選擇 IV 模式，即可根據 IV 直接下單。更多相關信息，請參閱 Bybit 期權交易入門指南。

 

需要注意的是，如果根據 IV 下單，則您的訂單價格將隨着標的資產價格和期權到期時間的變化而發生改變。

 

 

 

 

結論

IV 是一個重要的指標，可幫助交易者評估期權價格是否合理。如果您認為標的資產未來的價格波動幅度比預期 IV 要低得多，則可以考慮做空 IV，反之亦然。

根據 IV 進行交易時，有一些常用的波動率交易策略（詳見上文）可以選擇。或者，您在根據 IV 進行交易時也可以採用動態 Delta 對沖策略，確保您的倉位時刻處於「Delta 中性」狀態。為此，您需要使用具有此功能的交易軟件，還要持續監控 Delta 值的變化。