波動率傾斜由不同的隱含波動率 (IV) 組成，後者對應標的資產不同的行權價格（平值期權、實值期權和虛值期權）。

 

將不同行權價格的 IV 值連接起來，就會形成一條曲線。如果曲線左右對稱，會被稱為「波動率微笑」；而左右不對稱的曲線則被稱為「波動率坏笑」。傾斜度指的是這些 IV 值的坡度。
 

 

 

 

 

平行傾斜和垂直傾斜

根據期權到期日期，可分為平行傾斜和垂直傾斜。

 

平行傾斜：平行傾斜是指同一行權價格在不同到期日期的波動率傾斜。

 

垂直傾斜：垂直傾斜是指不同行權價格在同一到期日期的波動率傾斜。

 

一般來說，交易者更關注垂直傾斜，而不是平行傾斜。

 

 

 

 

 

 

 

 

前偏傾斜和反向傾斜

根據波動率傾斜的方向，可分為前偏傾斜和反向傾斜。

 

前偏傾斜：當行權價格更高的期權比行權價格更低的期權具有更高的 IV 時，就會出現前偏傾斜。

 

 

 

反向傾斜：當行權價格更低的期權具有更高的 IV 時，就會出現反向傾斜。

 

 

 

從不同的波動率微笑曲線可以看出，市場預測未來標的資產價格上漲或下跌的可能性。

 

總體而言，前偏傾斜的坡度越陡，未來一段時間標的資產價格出現牛市的可能性就越大。在這種情況下，市場對看漲期權的估值更高。與之相反，反向傾斜的坡度越陡，市場就會更相信標的資產價格未來會下跌，因此看跌期權的估值也就會更高。

 

不過，如果市場缺少「做空」機制，或是做空成本較高，則反向傾斜會更為常見。這是因為大量期權的主要用途都是對沖標的資產的風險。

 

 

 

 

 

 

 

 

如何使用波動率傾斜

根據您看到的 IV 圖表，應該很容易判斷出圖中的曲線是前偏傾斜還是反向傾斜，以及具體的傾斜度。

 

基於波動率微笑曲線的傾斜度，您可以判斷應該買入行權價格為多少的期權，賣出行權價格為多少的期權，特別是當您將交易價差（例如牛市價差和熊市價差）考慮在內時。

 

在牛市中，我們通常更傾向於選擇牛市看漲價差交易策略。但是，如果前偏傾斜的幅度相對較小，或許就應該考慮採用成本更低的牛市看跌價差交易策略。